De exportorders van de westerse economieën en het vertrouwen van producenten zijn vaak een goede graadmeter voor de nabije toekomst van de wereldeconomie. Beide wijzen op dit moment in de richting van een aanhoudend wereldwijd economisch herstel. Het lijkt er dus op dat de wereldeconomie in 2010 verder zal gaan met groeien. Waarschijnlijk zal de gemiddelde groei in totaal echter minder groot zijn dan we in deze fase van economisch herstel zouden verwachten.

De wereld begint, zij het geleidelijk, aan een moeilijkere fase van het herstelproces. Een fase waarin de overheden en centrale banken hun buitengewone noodmaatregelen gaan afbouwen. Zo zullen overheden subsidieregelingen intrekken, terwijl Centrale Banken op een gegeven moment de rente zullen verhogen. Wij verwachten echter dat de autoriteiten geen haast zullen maken met het afbouwen van de steunmaatregelen. Als de steun wordt ingetrokken, zal blijken hoe sterk de wereldeconomie werkelijk is.

Doordat de grondstoffenprijzen gestaag omhoog gaan, stijgt ook de inflatie. Als we grondstoffen en agrarische producten buiten beschouwing laten, zien we echter een neerwaartse trend die voorlopig gematigd zal blijven. In Japan is er zelfs sprake van dalingen in het prijspeil. Voor sommige opkomende markten kan de inflatie een probleem vormen, met name in India en in mindere mate in China.

In westerse economieën zal de verhouding tussen de staatsschuld en het nationaal inkomen in 2010 blijven stijgen. Twijfel over de politieke wil om belangrijke fiscale aanpassingen door te voeren zou in 2010 een thema kunnen zijn in bepaalde markten voor staatsobligaties.

Hoewel de Amerikaanse dollar fundamenteel gezien goedkoop is, verwachten we dat de dollar ten opzichte van de euro verder in waarde daalt. De Amerikaanse Centrale Bank (Federal Reserve) zal het rustig aan doen met de renteverhogingen. Bovendien maakt de markt zich zorgen over de oplopende staatsschuld in de Verenigde Staten. We voorzien dat de dollar vervolgens opveert vanaf ongeveer EUR/USD 1,60 zodra het herstel van de wereldeconomie krachtiger wordt. Dit komt omdat de Amerikaanse schuldproblematiek niet groter is dan in de meeste andere ontwikkelde markten.

Aandelen kunnen in 2010 een goed rendement tegemoet zien. Nu er een einde is gekomen aan het afbouwen van voorraden, kunnen winsten zich weer herstellen. Tegelijkertijd staat de huidige prijs van aandelen in verhouding tot de winstgevendheid verdere koersstijgingen niet in de weg. In de markt is nog wel enige angst aanwezig voor een nieuwe afzwakking van de groei. Als deze vrees langzaam maar zeker afneemt, zal dit voor aandelen voldoende stimulans moeten zijn om in 2010 met nog eens 5 tot 15% te stijgen.

Vastgoed is minder aantrekkelijk dan aandelen. Vastgoed was het epicentrum van de kredietcrisis en verkeert nog steeds in een moeilijke situatie. Op basis van de winstvooruitzichten en het huidige prijsniveau verwachten we dat aandelen een hoger rendement zullen opleveren dan vastgoed.

Wij verwachten dat bedrijfsobligaties het in 2010 beter doen dan staatsobligaties. Gematigde economische groei is een aantrekkelijk scenario voor obligaties. De aanhoudende schuldafbouw van het bedrijfsleven is ook positief, aangezien daardoor het risico op wanbetalingen wordt beperkt. In een omgeving van gematigde groei hebben bedrijfsobligaties van kredietwaardige bedrijven de beste vooruitzichten. Daarentegen zou een hoge economische groei juist gunstig zijn voor obligaties van minder kredietwaardige bedrijven, de zogenaamde high-yieldobligaties.

In de eerste helft van 2010 verwachten we nog dat de lage korte rente geruststelling biedt aan beleggers in staatsobligaties. Pas op de langere termijn kan de obligatierente stijgen door bezorgdheid over de hoge staatsschulden, hogere inflatie en een verhoogd risico op het afbouwen van steunmaatregelen. Dat zou ongunstig zijn voor het rendement van obligaties.

We hebben momenteel een neutrale visie op de beleggingscategorie grondstoffen. De productie van verschillende grondstoffen draait op minder dan 0,5% onder volle capaciteit. Hoewel we niet verwachten dat de huidige zwakke wereldwijde groei op korte termijn zal leiden tot een snellere stijging van de grondstoffenprijzen, zou dat op de langere termijn wel het geval kunnen zijn.

Waarschijnlijk zullen opkomende markten in 2010 opnieuw een bovengemiddeld hoog rendement behalen, vanwege naar verwachting aanhoudende solide economische prestaties. Analisten voorspellen een goede groei van de bedrijfswinsten. De winsten die analisten verwachten, worden over het algemeen naar boven bijgesteld. De gemiddelde prijs van de aandelen is nog steeds redelijk.

Ook van Europese aandelen verwachten we dat het rendement bovengemiddeld blijft. Deze regio krijgt bij het herstel minder fiscale steun dan de regio's Noord-Amerika en de Pacific. Winsten zullen in lijn met het marktgemiddelde stijgen, terwijl de prijs van de aandelen in deze regio relatief laag is.

Bedrijven in de grondstoffenwinning hebben goede beleggingsvooruitzichten. Zodra alles weer op volle capaciteit draait, is het mogelijk dat de prijzen van grondstoffen aanzienlijk stijgen om de vraag en het krappe aanbod in balans te brengen. Dit zou een stimulans zijn voor winsten. Bovendien geldt dat de prijs van aandelen niet hoog is ten opzichte van de onderliggende winsten.

We verwachten dat IT in 2010 beter zal presteren dan andere sectoren in de markt. De winstherzieningen voor deze sector waren maandenlang bovengemiddeld. De koers-winstverhouding ten opzichte van de markt daalt al bijna tien jaar en staat nu op een niveau dat gelijk is aan dat van vóór de internetzeepbel. De introductie van Windows 7 kan een stimulans zijn voor de sector, omdat 80% van de zakelijke PC's nog steeds draait op Windows XP.

In tijden van economisch herstel biedt de sector industrie en dienstverlening ook interessante beleggingsmogelijkheden. Met name infrastructuurbedrijven zouden van dit herstel moeten profiteren. Maar omdat de sector infrastructuur over het algemeen later een herstel laat zien dan andere sectoren, verwachten we niet dat deze sector op korte termijn vooruit zal lopen op de rest. Naarmate het economische herstel vordert, neemt echter de kans toe dat industrie en dienstverlening beter zullen presteren dan andere sectoren.